现货白银盘中首次触及99.01美元/盎司历史新高，距百元关口仅一步之遥，日内涨幅近3%，2026年开年至今涨幅已超38%。供需结构性失衡为核心支撑，工业需求爆发叠加供应端刚性约束，叠加宏观流动性预期与避险情绪，推动银价持续走强，百元关口成为市场焦点。
一、行情演绎：首触99美元，内外盘联动暴涨
白银此次突破99美元并非脉冲式冲高，而是开年以来加速上行趋势的延续，内外盘协同发力，量价结构展现强劲韧性。
1. 国际行情：冲刺百元，涨幅领跑贵金属
1月23日亚市盘中，伦敦银现快速拉升，盘中最高触及99.01美元/盎司，创下历史新高，截至发稿交投于98.86美元附近，日内涨幅1.98%。COMEX白银期货同步走强，价格逼近99美元，成交量激增且持仓量创历史新高，资金做多热情持续释放。开年至今，银价从80美元区间快速攀升，半个月内涨幅超38%，涨势显著超越黄金，金银比进一步收敛至60附近，回归历史中枢水平。
2. 国内市场：内盘强于外盘，情绪同步升温
国内白银市场跟涨力度强劲，沪银主连价格飙升至24883元/千克，单日涨幅达8.14%，单日上涨1874元；白银T+D同步大涨7.48%，报24762元/千克。国内交易热度高涨，部分交易平台一度出现卡顿，实物白银消费与投资需求同步升温，形成内外盘联动上涨格局。
二、核心驱动：供需失衡构筑基本面支撑
银价持续暴涨的核心的是供需端的结构性矛盾，需求端工业刚需爆发，供应端刚性约束难以缓解，缺口持续扩大成为价格上行的底层逻辑。
1. 需求端：工业引擎全面发力，刚需持续爆发
工业需求已占据白银总需求的58%以上，成为绝对主力。光伏产业是最大推手，2026年全球光伏装机量预计突破600吉瓦，对应白银需求超5000吨，占全球总需求的55%以上；新能源汽车单车用银量远超传统燃油车，伴随电动车普及需求持续攀升；AI与算力需求激增，服务器用银量较传统设备高出30%，形成新的需求增量。同时，珠宝消费与投资性需求同步增长，进一步放大供需缺口。
2. 供应端：刚性约束凸显，缺口持续扩大
全球约72%的白银为铜、铅锌等矿产的伴生品，产量无法独立扩张，完全依赖主金属开采节奏，自2015年以来矿山产量增长停滞，年供应量长期维持在3万至3.3万吨区间。叠加政策收紧影响，中国自2026年起对白银出口实施“一单一审”许可制度，预计每年减少全球供应4500-5000吨。供需缺口持续扩大，2026年预计达8000吨，全球显性库存仅能覆盖1.2个月消费量，处于十年低位。
三、助力因素：宏观与避险情绪双重加持
除基本面支撑外，宏观流动性预期与地缘避险情绪形成共振，进一步放大银价涨势，为冲击百元关口提供额外动能。
1. 宏观流动性：降息预期升温，美元走弱助攻
市场普遍预期美联储2026年将降息3次，降息概率高达75%，宽松预期推动美元指数承压下跌，1月19日收盘价跌至98.85。以美元计价的白银吸引力显著提升，同时利率下行导致稳健理财收益缩水，大量资金从存款、债券转向白银，推动价格走高。历史数据显示，降息周期内白银平均涨幅表现突出。
2. 避险情绪：地缘摩擦升温，资金寻求避险
近期全球地缘政治与贸易摩擦升级，特朗普释放对欧洲加征关税及强硬地缘信号，引发市场恐慌情绪。白银作为兼具工业属性与金融属性的“硬通货”，成为资金避险首选。叠加市场担忧美国后续对白银加税，全球白银流向出现调整，伦敦金库库存告急，进一步推升实物溢价。
四、百元博弈：机遇与短期波动风险并存
随着银价逼近百元关口，市场多空博弈加剧，长期支撑逻辑稳固，但短期需警惕获利盘兑现与政策调控带来的波动。
1. 关口机遇：机构看涨，目标价屡创新高
机构对白银走势普遍乐观，花旗预测3月前银价将触及100美元，高盛、瑞银纷纷上调目标价，部分机构甚至看到300美元高位。机构看涨逻辑均围绕供需缺口延续、工业需求增长及宏观宽松预期，百元关口突破预期强烈。
2. 短期风险：获利回吐与政策调控压力
开年以来银价涨幅过大，积累了大量获利盘，短期存在获利回吐需求，可能引发高位震荡。同时，监管层已出手降温，上海期货交易所多次上调白银期货交易保证金、收紧开仓限额，抑制过度投机。此外，高价推动光伏企业尝试替代材料，或对需求形成边际影响，加剧短期波动。
